市政項目戰略協議落地能力明顯提升。上半年，公司市政團隊架構構建完畢，顯著提升前期簽署的戰略性協議的落地能力。半年報來看，2011年簽署的三個戰略性協議僅有聊城市徒駭河項目正在履行，2012年11月份之后簽署的市政業務戰略協議履行基本順利。我們認為市政業務經營策略的轉變促進公司邁上新的臺階：一、戰略協議的簽署更多側重于項目的落地能力；二、增加短平快項目的業務量。

　　市政項目開拓順利顯著提升半年報業績。1-6月份，工程、設計和苗木銷售收入分別為14.89億元、8311萬元、4004萬元，同比增長43.84%、-8.86%、-34.92%，工程收入增速顯著高于設計與苗木銷售，主因是公司市政業務開拓顯著，大幅提升工程業務收入，上半年公司市政業務收入預計在4億元左右。從訂單看，未來一段時間市政收入仍然會成為公司業績增長的主要動力。

　　訂單高增長，業績有保障。上半年新簽地產施工合同和設計合同約為15億元、1.4億元，同比增加30%、100%；新簽市政業務合同14億元，是去年同期的20倍。從半年報來看，公司業績出現拐點較為明確，主因在于市政園林業務量增加。同時，地產設計合同新簽訂單增長較快，預計未來地產施工訂單會保持高增長，帶動地產項目施工收入增長。

　　房企再融資開閘，利好園林行業。8月2日，新湖中寶推出募資額達55億元的定向融資預案，房企再融資正式開閘。作為地產產業鏈的下游行業，園林行業將顯著受益于房地產行業的健康發展（回款能力及業務承接量將明顯提升：地產園林直接受益，市政園林間接受益于地方財政資金的增加）。

　　盈利預測及評級：預計公司2013-2015年EPS分別為0.88元、1.25元、1.79元，對應PE分別為21.42倍、15.08倍、10.53倍，基于訂單的高速增長和市政園林開啟新局面，未來業績確定性明顯，給予“買入”評級。

　　風險提示：房地產調控超出預期、項目進度未達預期、地方政府債務進一步擴大風險。