與關聯方資金來往頻繁

　　根據收購草案，2013年、2014年及2015年1-5月，申能環保第一大客戶均為蘭溪自立銅業有限公司（下稱“蘭溪自立”）。報告期內，申能環保向蘭溪自立銷售產品實現的收入分別為17.09億元、21.19億元和4.59億元，占比分別為82.18%、85.87%和79.57%。根據收購草案，蘭溪自立是申能環保股東的直系親屬的配偶所控制的一家金屬冶煉企業，申能環保與蘭溪自立為關聯方。

　　審計報告顯示，2013年和2014年，申能環保再生金屬銷售業務實現的銷售收入分別為20.57億元和24.44億元。但同期，公司實現的毛利潤分別為-987.52萬元和226.93萬元，毛利率分別為-0.48%和0.09%。

　　收購草案中，申能環保表示，再生金屬生產與銷售業務享受國家稅務總局關于銷售資源綜合利用產品的增值稅即征即退50%的稅收優惠政策，交易過程中，行業的上下游供應商及客戶通常會在定價時考慮前述增值稅退稅額，擠壓再生金屬生產企業的銷售價格與采購價格的價差空間，從而造成了該行業的毛利空間極薄。

　　如果將相關增值稅退稅額因素還原至再生金屬業務的收入中，申能環保再生資源銷售業務的毛利率分別為4.23%、5.51%，仍遠低于同行。

　　收購草案中，申能環保將東江環保（002672.SZ）列為可比對象，后者主要從事工業廢物處理、市政廢物處理以及配套增值性服務，其中工業廢物處理資源化利用業務與申能固廢業務相似，出售產品主要為銅、錫、鎳、鐵等金屬。

　　2013年和2014年，東江環保資源化利用產品銷售業務的毛利率分別為30.07%和30.19%，遠超申能環保。

　　值得注意的是，近年來，申能環保與蘭溪自立之間資金往來頻繁。審計報告顯示，2013年、2014年以及2015年1-5月，申能環保其他應收款的賬面余額分別為3.92億元、6.28億元和4.41億元。其中，公司對蘭溪自立的其他應收賬款賬面余額分別為3.78億元、6.14億元和4.27億元，占比分別為96.43%、97.77%和96.83%。

　　根據審計報告附注，上述應收款產生的原因主要為資金拆借。但申能環保表示，公司其他應收款主要為蘭溪自立所欠申能環保的應收賬款余額中賬期超過一個月的應收賬款。

　　財務數據顯示，2013年和2014年，申能環保對蘭溪自立的應收賬款金額分別為2.52億元和1.52億元，對蘭溪自立的應收票據金額分別為0.72億元和3.49億元。經計算，2013-2014年，蘭溪自立對申能環保的資金占用不少于7.02億元和11.15億元。

　　不僅如此，蘭溪自立同時還是申能環保一般廢物品的第一大供應商。

　　根據收購草案，2013年和2014年，申能環保向蘭溪自立采購產品的采購金額分別為7.2億元和2.29億元，占同期營業成本的比例分別為34.52%和9.32%。

　　收購草案中，申能環保表示，公司向工業企業收集危險廢物及一般固廢，通過攪拌制磚、爐內熔煉等環節，對其進行無害化處置，消除危險廢物中的重金屬毒性等危險特性。

　　但交易數據顯示，2013年，申能環保一般廢物采購的第二至第五大供應商分別為方兵、呂小君、陳國志、汪獻明，2014年分別為王勇建、傅東曉、林飛鵬、蔡新寬；2015年1-5月，申能環保第二、第四和第五大供應商分別為孫忠、孫志良、聞秀芳，公司主要供應商均為自然人，且每年均不相同。