催化劑：

　　1）特色小鎮博覽會：4月13日北京將召開“2017中國特色小鎮博覽會”，有望加速特色小鎮建設的資金鏈、產業鏈以及創業平臺等資源端的有效整合；

　　2）中報業績超預期：基于飽滿的在手PPP訂單以及加速落地的趨勢，園林企業中報業績將會充分體現，有望超市場預期；

　　3）十九大召開：全年經濟下行壓力仍較大，下半年十九大召開有望再提及并強化PPP、特色小鎮以及生態環保等主題；

　　4）“水十條”中央儲備庫項目擴容：隨著2017年環保部財政預算中水專項資金的披露，“水十條”2017年中央儲備項目將披露，有望擴容；

　　5）海綿城市加速推進：海綿城市建設獲兩會政府報告強調，各地項目推進有望提速；

　　6）PPP條例及資產證券化相關規章落地：PPP條例已經列入《國務院2017年立法工作計劃》，年內包括PPP條例以及關于PPP資產證券化相關規章細則有望落地。

　　1.3  選股邏輯：以成長性、EPS和PE、現金流、負債率為錨

　　基于前文所述，我們看好基于特色小鎮、生態環保及海綿城市等新邏輯打開園林行業成長邊界的前景，并將其作為選股邏輯的重要指標之一。結合當下的市場風格來看，業績爆發性越高、估值越低、現金流越好的企業更容易被市場認可。同時，負債率和應收賬款占比也是影響公司投資價值的重要因素，過高的資產負債率會消耗掉大量公司的利潤、壓縮公司再融資空間，占比過高的應收賬款則可能轉化為壞賬損失而降低公司利潤、減少股東回報。所以我們的選股邏輯包括成長性、EPS增速和PE、現金流、資產負債率及應收賬款占比這四個指標。

　　1）成長性指標。我們認為，介入特色小鎮、生態環保、海綿城市等領域越多的企業，業務邊界更寬、成長性越高。

　　2）EPS增速和PE指標。EPS增速越高、估值越低的標的越容易被市場認可、機會越大。一般而言訂單收入比越高，業績越有保障，根據我們的統計，目前訂單收入比從高到低為東方園林、云投生態、鐵漢生態、美尚生態、棕櫚股份、美晨科技、蒙草生態、文科園林。2017年我們預測的EPS增速從高到底依次為棕櫚股份、云投生態、美尚生態、鐵漢生態、蒙草生態、東方園林、文科園林、美晨科技。2017年我們預測的PE從低到高依次為東方園林、美晨科技、鐵漢生態、蒙草生態、文科園林、美尚生態、棕櫚股份、云投生態。

　　3）現金流指標。一般而言，現金流越好表明公司自我造血能力更強、發展可持續性更好，我們采用收現比來衡量企業的現金流狀況，收現比越高一般現金流越好。主要園林上市公司收現比從高到低到底依次為美晨科技、棕櫚股份、鐵漢生態、文科園林、東方園林、云投生態、蒙草生態、美尚生態。

　　4）負債率和應收賬款占比指標。一般而言，過高的資產負債率不僅會消耗掉大量的公司利潤、減少股東回報，而且還會加大公司整體財務風險、壓縮公司未來再融資空間。而應收賬款占比過高則部分應收賬款可能會變為壞賬損失，降低公司的利潤、減少股東回報。我們通過梳理計算，資產負債率從低到高依次為文科園林、美尚生態、，美晨科技、鐵漢生態、蒙草生態、東方園林、棕櫚股份、云投生態。應收賬款占比從低到高依次為云投生態、美晨科技、棕櫚股份、東方園林、鐵漢生態、文科園林、蒙草生態、美尚生態。

　　綜上所述，我們認為業務布局與特色小鎮及生態環保等增量領域關系最緊密的標的最有機會，并綜合權衡EPS增速和估值、現金流、負債率等指標，重點推薦園林“八大金剛”組合：鐵漢生態（首推）、棕櫚股份、東方園林、美晨科技、文科園林、云投生態、美尚生態、蒙草生態。

　　雄安新區建設高標準生態環境要求，區域內相關園林公司將最受益。

　　1）鐵漢生態，2016年初完成收購星河園林進而布局北方市場，收購廣州環發之后技術成熟、水生態修復經驗豐富；

　　2）棕櫚股份，2015年5月與保定市政府簽署20億元合作協議，公司作為《白洋淀生態林建設及淀區綠化規劃》及城市景觀生態系統規劃建設顧問，合作空間巨大。

　　3）東方園林，位于北京的生態園林龍頭，通過外延并購申能固廢、中山環保、上海立源等公司后生態環保技術儲備充足，環保業務訂單占比提升至80%。

　　4）其他：乾景園林（北京本土園林公司）。