安信證券4月25日發布文科園林研究報告，報告摘要如下：

　　事項:公司發布2017年第一季度報告,實現營業收入2.89億元,同比增長60.6%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤1072.3萬元,同比增長44.21%;實現EPS0.04元/股,同比增長39.35%。預計2017年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間為9226.25萬元至11071.5萬元;同比增長50%至80%。

　　訂單放量業績高增,業務優化利潤率提升:2017年Q1公司實現營業收入、凈利潤增速分別為60.6%、44.21%,收入、業績均實現高速增長,且公司預計2017年1-2季度凈利潤同比增長達到50%-80%。我們認為主要原因是由于公司前期新簽訂單持續落地,帶來公司業績高增。自2016年以來,公司已新簽訂單(含框架協議)229.12億元;2017年1月至今新簽訂單繼續加速,新簽訂單及框架協議合計58.65億元,為公司2016年營業收入15.17億元的3.87倍,預計后續訂單加速落地,將保障公司全年業績持續高速增長。

　　園旅一體加速推進,未來前景可期:自2016年起,公司借助PPP訂單、框架協議將業務向生態、旅游及環保等領域延伸。公司2016年承接的重大項目(含框架協議)中,“園林+生態”項目金額合計占比約30%,“園林+旅游”一體化項目金額合計占比約70%,預計公司由園林向生態、旅游延伸戰略將進一步推進。且公司近期簽署孝感市雙峰山旅游度假區項目戰略合作框架協議,擬與各方合作開發雙峰山青龍洞、仙女湖、白云古寨等3個旅游項目;并順利取得桂灣片區景觀工程(一期)、水滸影視文化體驗園(一期)項目工程訂單,預計未來公司園旅一體戰略轉型將加速推進,未來前景值得期待。

　　推出配股方案,權益融資帶來業績彈性:公司于2017年3月推出配股公開發行方案,擬向全體股東按每10股不超過3股的比例公開配售不超過7440萬股,配股價格以刊登配股說明書前20個交易日公司股票均價為基數,采用市價折扣法確定配股價格,公司實際控制人承諾以現金全額認購本人/本公司可配股份,且承諾限售期6個月。公司配股募投項目主要投向哈密市西部片區核心區中心景觀軸和道路及地下管線基礎設施建設工程PPP項目、遵義市南部新區中藥材種植觀光旅游區(百草園)建設EPC項目、綏陽縣洛安江流域生態文明區EPC項目,占募資總額的59%。預計配股資金將于年底陸續到位,將助力公司PPP和EPC業務的快速發展,加速相關訂單落地,增強公司業績彈性。

　　投資建議:園旅一體拭目以待,維持買入-A評級:公司自2016年以來新簽訂單(含框架協議)229.12億元;訂單放量帶來業績高增,預計2017年Q1-Q2業績增速將達到50%-80%。且公司近期加速布局“園林+生態”、“園林+旅游”項目,與公司現有項目協調發展、資源共享,推出配股方案有望增強業績彈性,我們看好公司未來訂單持續落地帶來業績高增,預計公司2017-2019年營業收入增速分別為43%、33.0%和31.8%,同期凈利潤增速分別為46.88%、28.7%和29.61%,我們看好公司高成長,維持買入-A評級,6個月目標價為29.05元,相當于2017年35的動態市盈率。

　　風險提示:PPP項目執行低于預期;公司參與市政園林項目推進低于預期;房地產投資放緩,地產園林需求下滑風險;壞賬風險等。