事項：公司發布2016年年度報告，實現營業收入5.31億元，同比下降12.57%，實現歸屬上市公司股東凈利潤0.8億元，同比下降14.09%；實現EPS0.4元/股，同比下降74.36%，擬每10股派發現金紅利0.78元(含稅)，擬每10股轉增15股。

　　公司發布2017年一季度報告，實現營業收入0.64億元，同比下降12.4%；實現歸屬上市公司股東凈利潤0.07億元，同比下降43.61%；實現EPS0.04元/股，同比下降75%。

　　收入利潤同比微跌，凈利率水平較好：公司2016年實現營業收入、歸屬上市公司股東凈利潤同比下降12.57%、14.09%；2017年Q1，公司營收、凈利潤分別同比下降12.4%、43.61%。2016年公司營收增速下滑主要原因為公司地產景觀業務位于房地產產業鏈下游，受宏觀房地產市場去庫存影響，營業收入下滑8.2%；同時，公司市政綠化業務由于前期立項程序復雜，項目落地周期較長，且公司運作PPP項目時間較短，運作流程較慢，公司市政綠化板塊營收同比下滑18.08%。2016年公司毛利率同比減少0.47%，其中園林工程毛利率同比減少0.73%，與上期相比基本持平；但園林設計毛利率同比減少9.25%，主要是公司將部分非本專業的設計業務分包給其他設計公司導致。2016年度公司凈利潤率為15.07%，行業平均水平僅為約13%，公司高出行業平均水平2.07個百分點，整體成本管控能力較強。

　　已完工未結算金額大幅增長，存量業務保障業績增長：公司2016年度存貨期末金額為7.44億元，均為已完工未結算項目余額；該項金額較2015年大幅增長3.96億元，增幅達到113.88%。公司2016年度已完工未結算余額大幅增長主要原因是公司本年度新發展了地產園林業務合作商--南京新浩寧地產，該公司要求在工程項目完工后才能竣工結算，進度付款時不進行結算，導致未結算工程款大幅增長；同時公司部分市政景觀大型項目結算時間較長，導致2016年度存貨大幅增加，預計相關工程項目未來將陸續進入結算程序，帶來公司業績放量。另外，由于公司近期新簽訂單增多，保證金支付增加等原因，公司2016年度經營活動現金流量凈額僅為7.28萬元，較上年同比減少99.60%；公司本期預付款項同比增長162.85%，主要原因為新項目開工預付款增加；預收款項同比增長58.19%，主要來源為預收工程款。我們認為公司未來存量業務落地、結轉將帶來公司業績增長。

　　訂單充足揚帆起航，大型項目加速落地：據2016年公告披露數據，我們加總2016年公司新簽訂單至少為20.76億元；截止目前，公司2017年度新簽訂單金額為2.21億元，上年同期并無重大工程訂單公布，公司2017年拿單速度進一步加快。公司目前在手訂單中有永修縣馬口生態園林式公墓建設項目等大型項目，是公司首次承接生態公墓建設工程，該項目合同金額達到7億元，為公司2016年營業收入的1.32倍，大型項目經驗積累將提升公司業務開拓競爭實力。

　　大力拓展PPP項目+多元化經營戰略，業績增長可期：公司2016年度深度研究PPP項目融資、設計施工、資產證券化、運營服務等方面的運作模式，疊加近年承接2項PPP項目積累了項目經驗，2017年公司擬緊抓國家目前加速推廣PPP的機遇，大力拓展PPP項目。在市政綜合項目、景觀水處理項目等方面加強布局，進一步加速項目落地。

　　在加速布局PPP項目的同時，公司擬積極開拓新業務領域，開展多元化經營，重點發展國內、外可再生資源開發；生態園林的建設與運營；文化旅游項目開發管理及股權投資等業務板塊，在主業穩健發展的同時，大力發展多元化經營模式。我們認為公司2017年大力拓展PPP項目、開展多元化經營戰略清晰，且已有長期經驗沉淀，未來或將為公司業績增長帶來新的看點。另外，公司2017年3月公告稱控股股東擬于6個月之內增持公司總股本1%-3%，目前已完成增持0.55%，凸顯控股股東對于公司未來發展的強烈信心。

　　投資建議：維持公司“增持-A”評級，6個月目標價29.4元。受益于國內園林綠化市場需求快速膨脹，公司2016年新簽訂單累計額達20.76億元，截止目前2017年新簽訂單2.21億元，呈進一步加速態勢；2016年公司擬以資本公積金向全體股東每10股轉增15股，彰顯公司管理層對于未來發展的良好預期。我們看好公司市值小、訂單放量加速未來成長，預計公司2017-2019年營業收入增速分別為95.0%、38.0%、28.0%，同期凈利潤同比增長108.5%、33.4%、29.5%，暫時維持公司“增持-A”評級，6個月目標價29.4元，對應2017動態PE35倍。