此前東方園林創始人、董事長何巧女諾捐15億美元，意在保護瀕危野生動物。

　　“這個中國女人捐出15億美元拯救瀕危野生動物。”去年1月9日，美國知名脫口秀節目《艾倫秀》在其官方ins轉發了這條消息。

　　這個中國女人即是東方園林創始人、董事長何巧女。此次諾捐15億美元，意在保護瀕危野生動物。

　　這筆近百億元的財富占據這位女企業家全部財富的三分之一。但從2018年開始，東方園林屢陷危機，“慈善女王”承諾的巨額捐贈能否兌現遭受質疑。

　　對何巧女來說，2018年或許是她商海泛舟以來最難熬的一年。她從中國最富有的女企業家之一，變成負債屢屢的“女負豪”。

　　她所執掌的東方園林陷入資金鏈斷裂、拖欠工資、大裁員、財務負責人辭職等旋渦。公司股價亦遭大跌，市值蒸發數百億元。

　　今年以來，東方園林的危機仍在繼續。一季度業績預告顯示，東方園林預計虧損為2.2-2.5億元，去年同期則為盈利977.82萬元。

　　僅僅一年多前，東方園林仍在瘋狂擴張，何巧女的個人財富也水漲船高。在參加不同慈善活動時，這位出身寒門的“賣花女”屢屢承諾巨額捐贈，累計諾捐超過180億元。

　　如今，東方園林債務纏身，危機待解，這位“慈善女王”的承諾能兌現幾分？

　　“驟雨未歇”

　　去年8月23日，在東方園林的復牌路演上，何巧女在演講ppt上敲下“驟雨初歇，一輪紅日彩霞滿天”，這位“園林女王”希望借此向外界傳遞公司企穩的信號。

　　但東方園林當下所處境況并非如她所說“驟雨初歇”，巨額負債猶如懸劍置頂。

　　截至2018年第三季度，這家明星公司的負債已由2013年的68.5億元增至292億元， 其中流動負債高達261億元。

　　負債承壓下，東方園林的融資亦受波及。去年5月底，該公司原本計劃首期發行規模不超過10億元（含10億元）的公司債券，但最終發行規模僅5000萬元。

　　這次發債也被外界戲謔為“史上最冷發債”。

　　為了緩解債務壓力，東方園林不得不收縮戰線，拋售資產。

　　去年10月，這家園林巨頭不得不放棄位于湖北仙桃市總投資額高達22.5億元的PPP項目。此次終止該項目原因或與該公司五個月前的“史上最冷發債”事件有關。

　　收購亦因此受挫。在仙桃項目合作被終止兩個月后，這家中國園林第一股宣布決定終止一筆作價8億元的收購，收購對象為雅安東方碧峰峽旅游有限公司。

　　除了主動終止收購，何巧女還不得不退出已有項目，以防止公司進一步“失血”。去年12月底，東方園林位于福建龍巖項目被另一上市公司金圓股份(10.230, 0.08, 0.79%)接手。

　　僅僅一個月后，這家中國園林第一股退出江蘇常州項目，距離其斥資1.84億元收購不到一年。今年2月，該公司再次退出江蘇南通的九洲環保項目。

　　東方園林的困局并非孤例。

　　自去年4月四部委聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱“資管新規”）后，信貸收緊讓此前快速擴張的民企很快陷入流動性危機。

　　對環保公司而言，2018年或許是最難熬的一年。

　　除了東方園林，碧水源（300070）、神霧環保（300156）、盛運環保（300090）、天翔環境)（300362）、*ST凱迪（000939）等多家環保上市均陷入債務危機。

　　危機之下，這些資本市場曾經的寵兒股價大跌，不得不“嫁身”國資。

　　從2018年下半年開始，僅半年內已有11家環保上市公司引入戰投，或易主，背后金主均有國資身影。

　　東方園林亦不例外。去年11月，該公司實控人何巧女、唐凱與盈潤匯民基金簽訂《股權轉讓框架協議》，受讓不超過5%股份。

　　同時，東方園林旗下控股孫公司東方園林環保集團還引入農銀投資作為戰略投資者。后者的控股股東為東方園林子公司環境投資。

　　此次引資后，環境投資持有環保集團64.29%股份，農銀投資持有35.71%股權。農銀投資的進入為何巧女帶來數以十億的增資資金。

　　不過，在引入農銀投資后，今年初，何巧女宣布辭任東方園林環保集團董事長。

　　PPP魔咒

　　這并不是何巧女第一次遭遇此類危機，上一次跌落谷底是在2000年。

　　這一年，何巧女對東方園林進行股份制改造，劍指上市。彼時，東方園林產值過億，房地產行業的騰飛讓這位白手起家的女富豪看到機遇，決定向全國擴張。

　　短短兩年，這家當時已經園林領域嶄露頭角新公司在全國設立12個分公司，承接80多個項目。

　　當何巧女躊躇滿志時，太平洋彼岸的美國互聯網泡沫破滅，波及中國股市，新股發行被暫停，東方園林上市夢碎。

　　由于接手景觀工程需先墊資，先施工后結算。前期的快速擴張導致東方園林資金鏈日趨緊張。到2003年，何巧女決定將12家分公司裁撤，結果引發團隊嘩變。

　　在這次危機中，東方園林多個分公司總經理捐款跑路，公司瀕臨破產邊緣。

　　兩年后，憑借蘇州金雞湖大酒店的國賓館項目，何巧女打了個翻身仗。但真正讓她聲名鵲起的則是北京奧林匹克公園景觀大道。

　　東方園林趁機于2009年底上市，從此開啟新的擴張之路。

　　從2013年開始，財政部出臺鼓勵PPP業務的政策。兩年后，多部委開始大力推廣PPP業務，意在通過這項業務取代各地的政府投資公司。

　　何巧女敏銳地看到了PPP的商機，東方園林也從2014年開始轉型，從一家園林景觀設計公司轉戰環保領域，并拿下多個PPP項目。

　　“PPP模式是這個時代的下一個春天。”何巧女說。

　　最初三年，在瘋狂布局PPP項目后，東方園林快速膨脹。2017年，該公司實現營收152億元，同比增長77.79%；凈利潤21.8億元，同比增長68.13%。

　　營收和凈利大幅增加的同時，東方園林的總資產也隨之驟增。截至2018年第三季度，這家園林巨頭總資產超過415億元。

　　但PPP是把雙刃劍。對項目方而言，這種新的模式需公司先墊付20%以上資本金，而項目的凈利潤僅在15%。

　　同時，項目凈利潤的一半以上又會轉化成存貨（周轉天數約372天）和應收（周轉天數約為150天），從資本到收回現金需要近一年半左右的時間。

　　盡管這種新的模式能帶來規模的快速提升，但由于前期投資太大，戰線和周期性過長，一旦融資遇阻，危機很快浮現。

　　當資管新規出臺后，東方園林的債務危機立現，何巧女手握的千億訂單成了燙手山芋。

　　在一系列令人眼花繚亂的資本運作后，今年2月15日，東方園林足額支付12.46億元短融債券，債務違約得以避免。

　　但何巧女承諾的百億捐贈或許難以兌現。