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棕櫚:三季報收入超預期 上調今明兩年盈利
[日期:2010-10-28]  來源:中國證卷網  作者:   發表評論(0)打印



  主營收入保持快速增長。公司2010年前三季度錄得主營收入8.23億元,同比增長66.82%,歸屬母公司凈利潤1.02億元,同增115.43%。收入增速符合我們的預期,但歸屬母公司凈利潤的增速超出了我們的預期。一方面是由于毛利率提升,另一方面是財務費用大幅降低,為-560萬。

  毛利率提升較大,超出了我們的預期。公司前三季度毛利率達到27.8%,較去年同期的23.4%大幅提升了4.4個百分點,主要原因是公司設計業務的占比提高,設計業務毛利率本省較高。我們預計隨著設計業務占比的提高,以及苗圃基地的逐步建成投產,毛利率將會進一步走高。

  期間費用結構合理。受到開拓業務力度加大影響,銷售費用較上年同期增長80.10%,高于主營收入增速;管理費用增速65.08%,低于主營收入增速。我們認為這個結構是合理的。

  經營現金流為負,但是可控。由于公司前三季度業務開拓力度較大,新開工項目較多,占用流動資金,前三季度經營活動現金流為小幅為負,凈額為-3977萬,我們認為這是可控的,屬于良性。同時也為11年業績增長打下基礎。

  應收賬款和存貨在正常水平。公司應收賬款較年初增長57.50%,低于收入同比增速。存貨較年初增長142.03%,主要原因是報告期內公司建設多個苗木基地,加大了工程用苗的儲備,消耗性生物資產增加。應收賬款和存貨均在正常水平。

  我們此前預測預測公司2010、2011年主營收入增速分別為70%、56%,歸屬母公司凈利潤增速分別為88%、58%,我們認為公司的業務進入了一個良性發展的軌道,設計業務將會在11年貢獻更大的利潤,因此上調10、11兩年盈利預測。上調后2010、2011年主營收入增速分別為70%、65%,歸屬母公司凈利潤增速分別為110%、85%。當然11年的盈利情況仍然存在較大的不確定性,這主要取決于市政園林的進展。2010、2011、2012年對應1.2股本的EPS分別為1.35、2.5、3.95元,臨近年底估值坐標切換,我們維持推薦評級。

編輯:符煜 | 閱讀:
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