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棕櫚園林三季度凈利潤大增 源于基數較低
[日期:2010-11-05]  來源:天相投顧  作者:   發表評論(0)打印



  2010年1-9月,公司實現營業收入8.23億元,同比增長66.8%;營業利潤1.17億元,同比增長119.3%;實現歸屬母公司所有者的凈利潤1.03億元,同比增長115.4%,實現基本EPS0.536元;單季度看,2010年第三季度,公司實現收入2.87億元,同比增長53.2%,營業利潤3644萬元,同比增長160%,實現歸屬母公司所有者的凈利潤1351萬元,同比增長142.3%,單季度實現基本EPS0.07元。

  三季度凈利潤大幅增長源于去年同期基數較低。公司主營業務為綠化工程設計,主要業務集中在地產園林。三季度公司營業利潤同比增長160%,遠遠大于收入的增幅,主要原因在于去年同期毛利率水平較低,三季度綜合毛利率同比提高了4.4個百分點。我們初步判斷這主要跟2009年工程業務的結算時間有關,毛利率較高的項目未能在三季度結算,而是在四季度進行了結算,致使四季度毛利率達到了30%,遠高于三季度23.4%的水平。

  期間費用率進一步降低,規模優勢逐步顯現。2010年1-9月公司期間費用率為8.5%,同比下降了0.9個百分點,其中三季度期間費用率10.1%,同比下降了0.4個百分點。我們認為這主要是由于公司收入大幅增長而體現出的規模經濟效應。

  未來看點。公司所處細分行業園林綠化,市場正處于高速成長階段,由于工程業務需要提前墊付工程款,其中市政園林綠化企業的資金實力要求更高,企業的資金實力在很大程度上制約了承接工程的能力。公司上市獲得大量超募資金,承接工程的實力大大增強。另一方面,公司綠化工程業務主要集中在毛利率相對較低地產園林,隨著市政園林業務的逐步拓展,綜合毛利率有望進一步提高;根據我們的測算,市政園林收入的占比如果達到30%,會提升綜合毛利率2%,凈利潤增長12.38%。

  盈利預測與投資評級。預計2010-2012年公司EPS為0.86元、1.32元和1.96元,以10月25日收盤價65.78元計算,對應動態PE分別為81倍、50倍和33倍,維持“增持”的投資評級。

編輯:符煜 | 閱讀:
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