股價的暴跌，在某種程度上揭示了東方園林(002310)因地方債審計及黑洞所愈發(fā)積累的風(fēng)險隱患。

　　7月28日，國家審計署一則“將組織全國審計機關(guān)對政府性債務(wù)進行審計”的消息，引發(fā)園林股當(dāng)日大跳水。以市政園林項目為主營業(yè)務(wù)的東方園林（002310.SZ）一度跌停，跌幅高達9.05%。

　　這只是表象。據(jù)中國房地產(chǎn)報記者了解，東方園林在大同市的一個BT項目及沈陽項目和錦州項目已遭遇還款困難，甚至余款難以回收。而受制于地方政府財政支付壓力，東方園林另兩處項目均已停工。

　　以BT（建設(shè)-移交）模式招攬地方政府工程，園林企業(yè)累積的風(fēng)險越滾越大，其巨額堆積的應(yīng)收賬款如同堰塞湖，或因地方債清理而遭遇資金鏈承壓。

　　3項目應(yīng)收款承壓

　　中國房地產(chǎn)報記者獲悉，東方園林大同市文瀛湖景觀工程和沈陽市渾南南北軸項目，正在“與政府協(xié)調(diào)洽談第三方拿地”，以保障余款回收。

　　“所謂的第三方拿地，就是政府無力償還這兩個項目的余款，雙方協(xié)商希望通過近期賣地收入來償還余款。”文瀛湖景觀工程簽約方大同市城市園林綠化建設(shè)管理服務(wù)中心人士告訴記者，“東方園林正在和市政府協(xié)商補充協(xié)議。”

　　但該人士同時表示，就算有土地保障，也是以財政資金到位為主，“什么情況算是到位我也不好說”。

　　2010年5月，東方園林簽下文瀛湖景觀工程，2012年完工。截至2013年6月30日，這個價值近10億元的大單，僅回收了4.23億元。“BT項目利潤率稍高，但若30%的款收不回，等于白干了。”中國風(fēng)景園林學(xué)會園林工程分會秘書長商自福介紹。

　　東方園林進入大同，正是上屆大同市政府大搞城市建設(shè)時期，今年2月，前市長離任，被爆留下百億元債務(wù)。

　　這樣一項曾經(jīng)情投意合的項目，如今卻遭遇一方“撕臉”。據(jù)大同市園林局人士透露，東方園林相關(guān)人員幾個月前曾到市政府“鬧事”。

　　這僅僅是東方園林諸多問題項目的其中一個，據(jù)記者了解，鞍山市城市景觀項目和本溪沈溪新城項目均已陷入停工，原因是地方政府遇到了財政支付壓力。而另一個項目錦州世園會一期工程，據(jù)知情人士透露，也存在收款問題。

　　錦州世園會一期項目于2011年6月簽訂，今年4月完工，合同金額為7.99億元，但截至目前，實際收款僅2.45億元。

　　“錦州世界園藝博覽會都快要荒廢了，你上哪要錢去。”該知情人士說。

　　BT模式難以為繼

　　先墊資后收款，這種BT模式使得園林企業(yè)形成了大量的應(yīng)收賬款。東方園林于2009年上市，屢屢接手地方政府大單，應(yīng)收賬款從2009年的1.96億元，膨脹至2012年的17.3億元，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比從33.9%升至43.5%。年報數(shù)據(jù)顯示，2010年～2012年，東方園林應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為84.8天、108天、137天。與此同時，東方園林無法擺脫現(xiàn)金流的饑渴，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一直為負值。

　　BT模式已成為園林企業(yè)運作市政項目的主要模式，8月1日，審計署開始對中央、省、市、縣、鄉(xiāng)5級政府性債務(wù)進行徹底摸底和測評。主營園林綠化工程業(yè)務(wù)的東方園林在此次國家清查地方債的背景下顯著承壓。

　　多位園林界人士指出，一旦中央政府開始處理BT、墊資施工方式等地方政府變相融資形式，園林企業(yè)的風(fēng)險首當(dāng)其沖，資金鏈容易斷裂。

　　“制止地方債擴張已成趨勢，墊資施工等變相融資模式一旦展開清理，做BT項目的企業(yè)恐難以為繼。”有分析人士指出，“東方園林的問題可能更尖銳。”