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建筑工程行業景氣分化 看好水利園林裝飾
[日期:2010-12-10]  來源:中信建投  作者:   發表評論(0)打印



    建筑行業2010年投資策略:一場盛宴,兩塊復蘇

  10年建筑工程跟隨FAI出現了回落與分化,行業整體仍是平穩增長。細分行業中,鐵路工程景氣度高但增速回落,且增量不增利;房地產投資和園林裝飾出現了快速增長,建筑行業利潤率出現了持續上升。建筑板塊上市公司業績增速與市場表現分化明顯,園林裝飾凈利與股價基本翻番式增長,而大型央企業績增速與市場表現滯后;

  11年展望:景氣分化,看好水利/園林裝飾/煤化工/國際工程

  “鐵公基”主導行業景氣回落,推手是以基建投資拉動經濟增長模式讓位于產業升級、固定資產投資增速繼續回落;

  水利水電政策迎來向上拐點:國內水利水電發展滯后,大型水電審批暫停2年后開始起步發展;作為清潔能源和民生工程,對水利水電的多項扶持政策有望出臺,預計“十二五”年均新增裝機2000萬千瓦,同比增速略超10%,但投資額增速在40%以上;

  園林裝飾有望持續快速發展:首先,在手訂單飽滿、募集資金項目產能釋放、產業鏈延伸成效顯著是裝飾園林板塊2011年業績快速增長的保障,凈利增速50%以上;其次,對地產的調控不影響園林裝飾行業市場份額的提升,政策推動單個項目園林、裝飾的投資;再次,產業鏈的延伸(市政/地產園林/苗木/運營、住宅精裝修/公裝)、調整提供的外延式增長契機是增長的另一有力保障;

  煤化工政策可能微調,地方投資沖動強烈:結構調整,引導發展煤制氣/烯烴/乙二醇等新興煤化工,變嚴控為適度發展,其中煤制氣已規劃設計項目13個總投資規模2700億,將加快發展;

  對外承包工程復蘇預期,具有產業鏈整合能力的央企受益:國際經濟復蘇/資源價格回升/中國對外戰略的進一步演進將推動11年對外承包工程復蘇到20%左右的平穩增長,專業化(進入門檻)、具有產業鏈整合能力(復制性強、投資與工程良性互動、風險管控)、渠道優勢的央企如中國化學、中工、中材、海工將受益。

  11年投資策略

  行業增持評級:考慮到建筑工程板塊估值低(歷史低位,國際接軌)和行業的穩健增長,維持行業增持評級;

  投資主線:(1)受益產業升級與節能環保——葛洲壩、中國化學、碧水源、萬邦達、海油工程、易世達、三維工程等;(2)行業持續高景氣的園林裝飾——內生與外延發展空間大的東方園林、產業鏈延伸取得明顯成效并成為快速增長新驅動力的棕櫚園林(地產園林向市政園林)、金螳螂(快速增長雙引擎——住宅精裝修在恒大上取得大突破/園林“雙乙”資質與組織架構已搭建);(3)受益對外承包工程復蘇的國際化龍頭——專業化和產業整合能力強的中工國際、中材國際、中國化學;

  推薦組合:買入評級——葛洲壩/中國化學;增持評級——東方園林/棕櫚園林/金螳螂/中工國際/中材國際/碧水源/萬邦達/中國中冶/海油工程。

 

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