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證券機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)綠大地

　　國(guó)都證券：綠大地 工程收入持續(xù)增長(zhǎng) 苗木業(yè)務(wù)明年回歸

　　盈利模式轉(zhuǎn)向綠化工程、苗木雙輪驅(qū)動(dòng)。公司上市時(shí)以苗木為主業(yè),綠化工程兼顧。10年初,云南遭遇大旱,苗木業(yè)務(wù)受重大不利影響。公司目前確定的策略是綠化工程和苗木雙輪驅(qū)動(dòng),支撐公司主業(yè)順利轉(zhuǎn)型的條件是公司擁有施工一級(jí)資質(zhì),在綠化工程領(lǐng)域擁有一定優(yōu)勢(shì)和資源積累。綠化園林維持高景氣度,工程收入持續(xù)增長(zhǎng)。綠化園林工程項(xiàng)目需要公司先墊付資金,公司現(xiàn)階段主要依賴貸款融資,預(yù)計(jì)公司未來(lái)3年財(cái)務(wù)費(fèi)用較高。公司今年開始收到財(cái)政貼息貸款3000萬(wàn),可暫緩資金壓力。

　　預(yù)計(jì)10年EPS0.26元,11年EPS0.53元。按11月10日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)10年動(dòng)態(tài)PE161.7X,11年動(dòng)態(tài)PE78.6X,公司短期估值壓力偏高,但我們看好公司現(xiàn)有綠化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)和工程業(yè)務(wù)能力提升,苗木業(yè)績(jī)恢復(fù)也值得期待,給予公司“短期_中性,長(zhǎng)期_A”的投資評(píng)級(jí)。

　　安信證券：綠大地 苗木價(jià)格上漲 園林工程提速

　　預(yù)計(jì)公司園林綠化工程業(yè)務(wù)未來(lái)幾年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展,2010-2012年三年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%,工程業(yè)務(wù)將成為公司的重要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。苗木業(yè)務(wù)前景看好。公司受旱災(zāi)影響的苗木業(yè)務(wù)將于2011年開始全面復(fù)蘇,而2007年IPO募集資金投資的自培苗木項(xiàng)目也將從2012年開始大規(guī)模出圃,未來(lái)毛利率將顯著提升。公司苗木銷售業(yè)務(wù)的毛利率有望從30%左右提升到40%以上,苗木銷售貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)從2012年開始將顯著提升。近期苗木價(jià)格的上漲將進(jìn)一步提升公司的盈利能力,我們認(rèn)為未來(lái)幾年苗木市場(chǎng)還將維持較高的景氣度,公司受益明顯。

　　長(zhǎng)期看好公司的投資價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司2010年仍處于災(zāi)后的恢復(fù)期,業(yè)績(jī)一般,但從2011年開始將大幅好轉(zhuǎn),園林工程和苗木業(yè)務(wù)有望同時(shí)發(fā)力,我們維持2010-2011年公司的盈利預(yù)測(cè)不變,EPS分別為0.32、1.2元,考慮到BT項(xiàng)目的收益和未來(lái)苗木價(jià)格的上升,上調(diào)對(duì)公司2012年的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2012年EPS為2.38元,綜合考慮未來(lái)園林綠化市場(chǎng)的發(fā)展以及公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),特別是公司在苗木生產(chǎn)中的龍頭地位,我們提升公司的投資評(píng)級(jí)至買入-A,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)60元。

　　中國(guó)國(guó)際金融：綠大地 工程項(xiàng)目充足 苗木資源受益漲價(jià)

　　公司目前在手訂單金額超過(guò)12億元,未來(lái)工程收入將持續(xù)大幅增加,預(yù)計(jì)2011年工程收入有望接近10億元。根據(jù)工程訂單情況以及考慮苗木價(jià)格上漲,未來(lái)出售苗木毛利更高,我們上調(diào)了2011和2012年盈利預(yù)測(cè)10%和22%,調(diào)整后每股收益分別為1.00元和1.62元。

　　投資建議:按照調(diào)整后的盈利預(yù)測(cè),公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011-2012年市盈率分別為38x和24x。目前公司處于盈利低谷,業(yè)績(jī)逐步探底回升,向好趨勢(shì)明確。業(yè)績(jī)對(duì)工程訂單的彈性更大,且市值相對(duì)其他園林綠化公司仍有較大折價(jià),我們重申推薦評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn):自然災(zāi)害或惡劣天氣造成苗木損失;證監(jiān)會(huì)調(diào)查有更嚴(yán)厲措施出臺(tái)。

　　中郵證券：綠大地 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中望否極泰來(lái)

　受百年不遇的大旱影響,公司2009年大幅虧損,且因信息披露問(wèn)題,受到證監(jiān)會(huì)調(diào)查。2010年中期公司僅實(shí)現(xiàn)EPS0.06元。隨著旱災(zāi)影響的逐漸消退,以及工程收入確認(rèn)的加快,從三季度開始,公司盈利將逐步回升。

　　預(yù)計(jì)公司2010-2012年的EPS分別為0.46元、1.1元和1.59元。我們認(rèn)為,在市政園林上,東方園林具有明顯的拿單、資金和人才優(yōu)勢(shì),在這點(diǎn)上公司與其具有差距。但是,公司園林工程基數(shù)較低,在西南市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),園林工程業(yè)務(wù)增速將較高,而公司在苗木資源上的優(yōu)勢(shì)有利于其未來(lái)的持續(xù)發(fā)展。加上,與其他兩家園林公司相比,公司估值偏低,市值僅有東方園林的1/4,給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。給予公司2011年EPS30-35X較為合理,對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值約33~38.5元。

　　天相投資：綠大地 現(xiàn)金流考驗(yàn)綠色巨人的重新崛起

　　苗木重創(chuàng)及現(xiàn)金流壓力短期內(nèi)將抑制業(yè)績(jī)的高速成長(zhǎng)。干旱氣候致使公司苗木大量枯死,預(yù)計(jì)2012年之前苗木業(yè)務(wù)難以大幅貢獻(xiàn)利潤(rùn)。進(jìn)一步補(bǔ)充苗木庫(kù)存將占用大量資金;綠化工程業(yè)務(wù)對(duì)現(xiàn)金的占用及施工庫(kù)存的補(bǔ)充都將消耗大量營(yíng)運(yùn)資金,證監(jiān)會(huì)的通報(bào)批評(píng)短期內(nèi)又切斷了公司股權(quán)融資渠道,巨大的現(xiàn)金流壓力將對(duì)公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)產(chǎn)生抑制,我們判斷2012年以前公司難以實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)。

　　我們分別從EV/EBITDA、EV/GCI以及預(yù)測(cè)每股收益三個(gè)角度對(duì)公司當(dāng)前股價(jià)的合理性進(jìn)行評(píng)估,均得出公司估值明顯偏高的結(jié)論。我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.30元、0.45元和0.82元,以10月12日收盤價(jià)39元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為130倍、87倍和48倍,估值偏高,我們下調(diào)投資評(píng)級(jí)至“中性”。風(fēng)險(xiǎn)提示:1.不利氣候?qū)�公司苗木的影�?2.公司承接的工程訂單低于預(yù)期;3.公司未能及時(shí)補(bǔ)充苗木庫(kù)存,使未來(lái)苗木收入低于預(yù)期。

　　浙商證券：綠大地 鳳凰盤捏 浴火待重生 2011年值得期待

　　依據(jù)公司的訂單情況,我們認(rèn)為公司今年業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性較大。我們預(yù)計(jì)2010-2012年公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.42億元、12.12億元和18.77億元,凈利潤(rùn)分別為0.5億元、1.6億元和2.7億元,EPS分別為0.33元、1.08元和1.82元。結(jié)合園林工程行業(yè)的平均估值水平以及2011年公司的成長(zhǎng)性,我們給予公司“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)43.2元。